Negatywne zaskoczenie na przemyśle w USA. Wczoraj publikowany był czerwcowy wskaźnik koniunktury w przemyśle USA publikowany przez ISM. Odczyt był poniżej oczekiwań. Rynek spodziewał się wzrostu z 48,7 do 49,2, a ostatecznie opublikowany wskaźnik obniżył się do 48,5. Jest to trzeci spadek wskaźnika z rzędu, jednakże na tendencji rosnącej (próby wychodzenia ze spowolnienia). Wskaźnik presji cenowej w przemyśle był znacznie poniżej oczekiwań (o 3,7 pkt.). Choć ceny nadal rosną to w wolniejszym tempie. Obniżyły się nowe zamówienia, produkcja oraz zatrudnienie. Odczyt wskazuje na to, że nadzieje na zakończenie cyklicznego spowolnienia w przemyśle USA oddalają się.

EUR-USD w górę. Wczorajsze niespodzianki z przemysłu USA nie sprzyjały dolarowi. Kurs głównej pary walutowej zakończył dzień wyżej niż na koniec ubiegłego tygodnia, na poziomie ok. 1,074. Był to trzeci z rzędu dzień umacniania wspólnej waluty. Paradoksalnie euro wczoraj umocniło się pomimo wygranej skrajnej prawicy w I turze wyborów parlamentarnych we Francji, co było widoczne na wczorajszym kursie porannym EUR-USD.

Złoty stabilnie. Czwarty dzień z rzędu kurs EUR-PLN bez większych zmian, w okolicach 4,31.

Osłabienie długu na dłuższym końcu. Po obniżkach rentowności w ubiegłym tygodniu wczoraj polskie 10-latki w górę o ok. 5 p.b., w ślad za tendencjami na rynkach bazowych.

Dziś o 11:00 poznamy wstępny odczyt dla inflacji ogólnej HICP oraz bazowej za czerwiec w strefie euro oraz stopę bezrobocia za maj.

EUR-USD w konsolidacji 1,07. W ubiegłym tygodniu kurs głównej pary walutowej oscylował wokół poziomu 1,07. Piątkowy odczyt wskaźnika cen PCE w USA, na który patrzą członkowie FOMC, był zgodny z oczekiwaniami, nie wywołując większych zmian na kursie EUR-USD. Jednakże ogłoszone dziś oficjalne wyniki I tury wyborów parlamentarnych we Francji zepchnęły kurs EUR-USD dziś rano w okolice 1,076 wobec wygranej skrajnej prawicy.

Złoty odrabia straty. Ubiegły tydzień rozpoczął się od umocnienia złotego, kiedy kurs EUR/PLN spadł w poniedziałek o 3,5 figury i znalazł się poniżej 4,30. Pomagało m.in. osłabienie dolara i pewna redukcja awersji do ryzyka w kontekście przetasowań politycznych w UE. Z biegiem tygodnia złoty nieco odreagował, jednakże per saldo w całym tygodniu zachował umocnienie, kończąc tydzień na poziomie 4,31.

SPW z lekkim umocnieniem. W poprzednim tygodniu krzywa rentowności obniżyła się o 3-4 p.b. wobec stabilizacji globalnych nastrojów na rynkach. Oprocentowanie 2-latek wynosi 5,16%, a 10-latek 5,75%.

W tym tygodniu kalendarium danych makroekonomicznych dla Polski jest dość pustawe. Zaledwie w poniedziałek dane o czerwcowym PMI. Uwagę przyciągnie posiedzenie decyzyjne RPP i decyzja w sprawie stóp procentowych w środę. Opublikowana zostanie także najnowsza projekcja inflacji i PKB. W czwartek odbędzie się konferencja prezesa NBP A. Glapińskiego, na której mamy nadzieję poznać więcej szczegółów odnośnie decyzji i nastawienie członków RPP na najbliższy okres. Nie spodziewamy się zmian stóp procentowych. W piątek NBP opublikuje opis dyskusji na czerwcowym posiedzeniu decyzyjnym RPP. Za granicą, w poniedziałek opublikowany zostanie wstępny odczyt inflacji za czerwiec dla Niemiec, o 16:00 czerwcowy wskaźnik ISM w przemyśle USA. We wtorek o 11:00 poznamy wstępny odczyt dla inflacji ogólnej HICP oraz bazowej za czerwiec w strefie euro oraz stopę bezrobocia za maj. W środę o 11:00 majowy wskaźnik PPI dla strefy euro, o 16:00 opublikowany zostanie czerwcowy wskaźnik ISM w usługach w USA, a o godz. 20:00 minutes z ostatniego posiedzenia FOMC. W czwartek w USA dzień wolny. W piątek o 11:00 majowa sprzedaż detaliczna w strefie euro, a o 14:30 raport z rynku pracy za czerwiec w USA.

W Polsce ożywienie napędzane przez odbudowę konsumenta. Ww. badanie KE sugeruje, że o ile w strefie euro odbudowa konsumenta dopiero rokuje pozytywnie na przyszłość to w Polsce jest już teraz czynnikiem wspierającym odbudowę koniunktury. Wskaźnik ESI dla Polski w tym roku utrzymuje się powyżej poziomu 100 właśnie dzięki nastrojom konsumentów. Niezmiennie słabe nastroje panują natomiast w przemyśle i budownictwie, choć w tym drugim przypadku są najlepsze od wybuchu pandemii. Handel i usługi od kilku miesięcy sygnalizują koniunkturę zgodną z długoletnią średnią, choć w samym czerwcu ta uległa lekkiemu pogorszeniu. Oczekiwania inflacyjne w ujęciu historycznym są na lekko podwyższonym poziomie, ale w czerwcu uległy nieznacznemu obniżeniu.

Energetyczne podbicie inflacji zgodne z oczekiwaniami. Wczoraj URE opublikował informacje o nowych taryfach obowiązujących w Polsce od 1 lipca br. w przypadku prądu i gazu. Decyzja jest zgodna z sygnalizowanym wcześniej przez rząd stopniowym wychodzeniem z osłon na ceny energii. Po publikacji można przyjąć, że ceny prądu oraz gazu dla przeciętnego odbiorcy indywidualnego wzrosną od połowy roku o ok. 20%. To przełoży się na podbicie wskaźnika inflacji o ok. 1,5 p.p. Choć układ podwyżek dla poszczególnych nośników nieco różni się nieco od naszych dotychczasowych założeń (23% prąd i 15% gaz) to per saldo jego skutki dla CPI są podobne. W rezultacie od lipca wskaźnik CPI opuści rejony celu inflacyjnego NBP (2,5% +/- 1 p.p.) obserwowane przez większość 1 połowy roku i oczekujemy, że w drugiej połowie roku będzie się poruszał w przedziale 4-5% r/r. Nasz bazowy scenariusz zakłada, że podbicie inflacji będzie przejściowe i w 2 połowie 2025 CPI powinna wrócić w obręb celu inflacyjnego.

EUR-USD nadal w okolicy 1,07. Wczoraj kurs głównej pary lekko odbijał po dwóch dniach umiarkowanych spadków. Całość ruchów od przeszło tygodnia niezmiennie jest wpisana w obraz konsolidacji wokół 1,07. Dziś spłynie nieco więcej danych mogących podnieść zmienność – dane inflacyjne z krajów strefy euro (jak dotąd czerwcowa CPI we Francji zgodnie z oczekiwaniami, a więc nieco niżej niż w maju) oraz z USA (PCE za maj).

Złoty i SPW z lekkim umocnieniem. EUR-PLN wczoraj nieznacznie się obniżył, w okolice 4,31, co wpisuje się w obraz krótkoterminowej stabilizacji wokół 4,30. Natomiast krzywa rentowności obniżyła się o 2-4 p.b., czemu sprzyjała stabilizacja globalnych nastrojów na rynkach.

Dziś o 10:00 GUS opublikuje wstępny szacunek inflacji CPI za czerwiec. Spodziewamy się nieznacznego wzrostu wskaźnika z 2,5% r/r do 2,6% r/r przy konsensusie 2,6% r/r. O 14:30 w USA opublikowane zostaną majowe dane o dochodach i wydatkach Amerykanów. Konsensus zakłada wzrost o 0,4% m/m wyr. sez. w pierwszym przypadku i 0,3% m/m wyr. sez. w drugim. O 14:30 w USA opublikowane zostaną majowe dane o inflacji PCE. Konsensus zakłada spadek PCE z 2,7% r/r do 2,6% r/r, PCE bazowej z 2,8% r/r do 2,6% r/r.

Wstrząsy wtórne na EUR-PLN. Obserwujemy ustalanie się tymczasowej równowagi na kursie pary. Duża zmienność, która pojawiła się po wyborach do europarlamentu maleje, ale wciąż widać, podwyższoną niepewność jak oceniać to zjawisko i ewentualne konsekwencje. Póki co wstępnie krystalizuje się obraz umiarkowanie podwyższonej awersji do ryzyka, co dla złotego jest nieco niekorzystne. Kurs EUR-PLN wczoraj rósł i przejściowo zbliżał się do 4,32. Per saldo na przestrzeni ostatnich dni zaznacza się jednak próba stabilizacji wokół 4,30.

Całkiem udana aukcja długu. Wczoraj MF sprzedało obligacje za przeszło 5,6 mld zł (ok. 0,6 mld zł w sprzedaży dodatkowej), przy popycie przekraczającym 7,3 mld zł. Uplasowane zostały zatem obligacje za kwotę z górnego przedziału sygnalizowanej wcześniej podaży (3-5 mld zł). Na rynku wtórnym doszło jednak do lekkiego podniesienia krzywej (o 3, p.b.) za sprawą presji z rynków bazowych, gdzie obserwowane było odbicie wzrostowe rentowności.

Dziś o 14:30 opublikowana zostanie decyzja CNB ws. stóp procentowych w Czechach. Konsensus zakłada obniżenie głównej stopy z 5,25% do 5%. O 14:30 opublikowane zostaną dane tygodniowe o liczbie zasiłków bezrobotnych w USA. Konsensus zakłada 235 tys. nowych wniosków wobec 238 tys. poprzednio. O 14:30 opublikowane zostaną wstępne dane o majowych zamówieniach na dobra trwałe w USA. Konsensus zakłada spadek o 0,4% m/m wyr. sez., a po wyłączeniu środków transportu wzrost o 0,2% m/m wyr. sez.

Dane o nowych zamówieniach w przemyśle wpisują się w obraz odsuwającego się w czasie ożywienia w sektorze. Wczoraj GUS przedstawił majowe dane o nowych zamówieniach w krajowym przemyśle. Te ogółem spadły o 9,9% r/r, a uwzględniając jedynie eksportowe to o 7% r/r. Ponieważ GUS podaje dane o zamówieniach w cenach bieżących, a inflacja w przetwórstwie jest ujemna to rozmiar spadku zamówień w ujęciu realnym nie jest tak duży na jaki wygląda. Pewne przybliżenie jego rozmiaru w cenach stałych może dać zdeflowanie o PPI przetwórstwa. Tak liczona zmiana pokazuje -4,1% r/r w maju po wzroście o 7% r/r w kwietniu. W szerszej perspektywie (marzec i kwiecień były mocno zaburzone układem dni roboczych) widać tendencję zbliżania się dynamiki zamówień w ujęciu r/r w cenach stałych w okolice dodatnich rejonów. Tym niemniej jest to dość powolny ruch, co wpisuje się w obraz płynący z ostatnich, krajowych danych o produkcji w sektorze w maju (rozczarowały), a także ze słabszych czerwcowych wskaźników koniunktury z sektora, zarówno zagranicznych (PMI, Ifo) jak i krajowych (od GUS).

Nastroje konsumentów w USA na obniżonym poziomie. Wczoraj opublikowany został czerwcowy indeks nastrojów konsumentów w USA liczony przez Conference Board. Odczyt wypadł na poziomie 100,4 wobec 101,3 w maju. Ocena sytuacji bieżącej poprawiła się, ale przyszłej pogorszyła. Indeks nastrojów konsumenckich od Conference Board utrzymuje się ostatnio przy niższych poziomach z ostatnich 3 lat, co w umiarkowanym stopniu wspiera scenariusz hamowania popytu konsumpcyjnego za oceanem w dalszej części tego roku.

EUR-USD przerywa odbicie. Wczoraj kurs głównej pary kontrował poniedziałkowe wzrosty dzień kończył blisko poziomu 1,07. Od przeszło tygodnia EUR-USD pozostaje w konsolidacji wokół tego poziomu. Trwa próba stabilizacji po okresie osłabienia euro wywołanego rozwiązaniem Zgromadzenia Narodowego i rozpisaniem nowych wyborów parlamentarnych we Francji.

EUR-PLN w okolicy 4,30. Złoty ma za sobą okres kilku dni korygowania strat poniesionych po wyborach do europarlamentu. W rezultacie EUR-PLN, po wyznaczeniu kilkumiesięcznego maksimum w rejonie 4,38 w pierwszej połowie czerwca, na początku tego tygodnia cofnął się nieco poniżej 4,30. Wczoraj pojawiły się pierwsze sygnały, że dynamiczna faza korekty jest już za nami i przy odbiciu dolara obserwujemy próbę stabilizacji EUR-PLN w okolicy 4,30.

Umiarkowane umocnienie krajowego długu kontynuowane. Rentowności krajowych benchmarków w tym tygodniu jak dotąd korygują wcześniejsze wzrosty. Wczoraj krzywa obniżyła się 3-4 p.b. przy stabilizacji na rynkach bazowych.

Dziś o 16:00 opublikowane zostaną majowe dane o sprzedaży nowych domów w USA. Konsensus zakłada 633 tys. wobec 634 tys. w kwietniu (ujęcie zannualizowane).

Ifo przerywa wzrosty. Wczoraj opublikowany został najnowszy czerwcowy indeks Ifo dla Niemiec, mierzący nastroje tamtejszych przedsiębiorców. Odczyt wpisał się w obraz wyłaniający się ze wstępnych odczytów PMI. Poprawa perspektyw koniunktury w niemieckiej gospodarce, sygnalizowana od jakiegoś czasu przez te wskaźniki, przystopowała. Indeks Ifo obniżył się z 89,3 do 88,6 w dużej mierze za sprawą pogorszenia nastrojów w przemyśle, co dotyczy jednak głównie oceny portfela nowych zamówień (a więc przyszłości). Sytuacja bieżąca jest względnie stabilna. Lepiej wygląda sektor usług. Informacje z Niemiec sugerują możliwość wydłużania wyraźniejszej poprawy w popycie zewnętrznym w przypadku Polski.

Podaż pieniądza z mocniejszym wzrostem. Wczoraj NBP publikował majowe dane o podaży pieniądza. Dynamika agregatu M3 wyniosła 8% r/r i jest to najmocniejszy wzrost od grudnia ub. roku. Podniosła się dynamika gotówki (z 5,1% r/r do 6% r/r), depozytów gospodarstw domowych (z 10,2% r/r do 10,4% r/r) oraz przedsiębiorstw (z 2,2% r/r do 2,7% r/r). Po stronie kredytowej obserwowana jest kontynuacja ożywienia w kredytach gospodarstw domowych, w tym konsumpcyjnych (4,4% r/r) i mieszkaniowych złotowych (7,9% r/r). Nieznaczna poprawa, ale dość wolna, postępuje w kredytach dla przedsiębiorstw, przy dynamice kredytu obrotowego krok za krokiem zbliżającej się do dodatnich poziomów (w maju -0,6% r/r wobec -3,4% r/r poprzednio) oraz i dynamice kredytu inwestycyjnego utrzymującej się na lekkim plusie 0,4% r/r).

Początek tygodnia z próbą odbicia na głównej parze. Wczoraj kurs EUR-USD powrócił nad 1,07. Na przestrzeni ostatnich kilku dni trwa konsolidacja wokół tego poziomu, tak więc ruch nie stanowił przełomu. Towarzyszyła mu jednak pewna poprawa sentymentu dot. ogólnie Europy (straty redukował m.in. francuski CAC40), co w jakimś stopniu sugeruje, że inwestorzy „oswajają” się z zawirowaniami w krajobrazie politycznym UE.

Złoty kontynuuje odrabianie strat. Wczoraj kurs EUR-PLN cofnął się pod 4,30 pierwszy raz od przeszło dwóch tygodni (od wyborów do europarlamentu). Pomagało m.in. osłabienie dolara i pewna redukcja awersji do ryzyka w kontekście przetasowań politycznych w UE.

Nieco lepsza postawa krajowego długu. Wczoraj doszło do przesunięcia w dół krajowej krzywej, o 2-4 p.b. Umocnieniu towarzyszyła stabilizacja na rynkach bazowych. Lekko pozytywnie mogła zostać odebrana informacja z MF o zamianie tegotygodniowego (środa) przetargu zamiany na przetarg sprzedaży SPW, co jest umotywowane zgłaszanym zapotrzebowaniem uczestników rynku.

Dziś o 10:00 GUS opublikuje dane o stopie bezrobocia rejestrowanego za maj. Wstępne szacunki MRPiPS wyniosły 5%. O 16:00 opublikowany zostanie czerwcowy indeks zaufania konsumentów Conference Board. Konsensus zakłada spadek ze 102 do 100.